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牛牛观察|失掉先机的乐信,赴美上市还能获得资本青睐么?
作者:李君     发布时间:2017-12-06     来源:牛牛网
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内容简介

在行业监管风暴正急,先期上市的趣店、拍拍贷、融360等股价大幅下挫的背景下,乐信能否如期挂牌,资本市场又会如何投票,都已打上了一个大大的问号。

踩对风口很重要,滞后一步可能就会摔落云端。


欲乘互联网金融企业扎堆赴美上市东风的乐信,日前也向SEC 提交了 IPO 申请,拟融资5亿美元。但不太幸运的是,随着国内掀起对“现金贷”的监管风暴,趣店、拍拍贷、融360等已经上市的企业股价纷纷大跌,乐信能否如期挂牌,已经打上了一个大大的问号。即使能够挂牌,资本市场又会如何投票?相信不少人现在都不敢给出特别乐观的回答。


1、商业模式长短板


乐信起步于201310月上线的分期乐商城,是中国最早的分期电商平台。如果成功上市,乐信将成为中国分期电商第一股。


招股书显示,2017年前三季度,乐信营收39.87亿元。基于Non-GAAP(非美国通用会计准则)的息税前利润为3.89亿元。截至2017年三季度,乐信拥有超过2000万用户,活跃用户平均在贷余额约为6000元。


用一句话来总结乐信的商业模式,就是“电商+借贷”。在乐信旗下,有分期乐、桔子理财和鼎盛资产三个子品牌。分期乐是乐信自建的电商平台,也是其资产端,为用户提供商品购买、商品分期、现金分期服务;桔子理财作为 P2P 平台,是乐信自有资金端;鼎盛资产则负责乐信外部资金端,对接金融机构。


事实上,乐信的电商平台,也不能够完全称得上是乐信的平台,因为除了少量的第三方商户以外,该平台的主要自营业务由京东提供,从购买到配送整条链都是由京东控制,而乐信提供的,更像是一个入口,又或者是一种用户证明。


背靠大树好乘凉,背靠京东这颗大树,这既是乐信的优势,但也是投资者比较担忧的地方。过于依靠单一平台,如果在京东的通道上出现问题,那么,乐信的营收和利润肯定会出现大幅的波动。尽管京东是其主要股东,但京东也在发展白条等金融,未来也不能排除会减少平台流量支持的可能性。


招股书显示,商品分期在乐信业务中占到了相当大的比重。20152016 2017 年前 9月,来自直接销售的相关收入分别占到总收入的 85.7%63.9% 46.7%。这就意味着,乐信的很大一部分收入要支付给供应商。如此来看,乐信的实际收入还要大打折扣。


因此,如何获得更多的客户,如果减少电商的比重,如何减小对京东的依赖……都是乐信在未来的发展过程中,必须去直面的问题。


2额外尽职调查或IPO延后


外媒报道,消息人士称,乐信将为赴纳斯达克(Nasdaq)展开首次公开发行(IPO)的计划进行额外的尽职调查。这一决定将拉长IPO的时间跨度。


此前有消息称,乐信计划会见顾问机构,讨论其拟5亿美元美国IPO的前景。乐信希望确定,是立即启动IPO路演,还是等一段时间市场信心可能会改善。


这不难让人理解,中国监管机构针对现金贷刮起的监管风暴,现金贷行业的洗盘已经在所难免。121日,监管部门发布的文件明确要求,禁止发放“校园贷”和“首付贷”,要重新核查小额贷款业务资质,并对利润等作出了一系列的规定和要求。


监管风暴让已经在美国上市的趣店、融360、拍拍贷等严重承压。从K线图不难看出,这些公司的股价已经出现了较大幅度的下跌。截至牛牛观察发稿,股价依然没有止跌的迹象,拍拍贷和趣店再次创下了新低。


因此,乐信此时如果继续坚持上市的话,可能并不是一个很好的战略抉择。至少,投资者目前会选择观望,看看监管风暴对行业的洗牌力度,以及乐信的承压力度。对于乐信来说,此时可能更为重要的是,如何应对监管和行业洗牌。


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