雾芯科技股价跳水，是监管挤出了“电子烟”的泡沫吗？

电子烟行业最近摊上大事了。

3月22日，工信部公布《关于修改<中华人民共和国烟草专卖法实施条例>的决定（征求意见稿）》，在附则中增加一条，作为第六十五条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”

此消息一出，电子烟龙头企业雾芯科技股价直线跳水。截至周一收盘，雾芯科技暴跌47.84%，最新市值为157.66亿美元，一夜市值蒸发144.6亿美元。

雾芯科技为何遭遇滑铁卢？监管铁拳下达后，雾芯科技的未来又该如何呢？

坐享电子烟行业红利 雾芯科技迎风生长

雾芯科技旗下的悦刻电子烟是国内雾化电子烟的龙头品牌。据CIC报告显示，截至2020年9月30日，雾芯科技的悦刻品牌已占据国内封闭式电子烟市场62.6%的份额，销售网络覆盖全国250多个城市，授权经销商110多家，拥有5000多家品牌专卖店。

同时，雾芯科技的业绩也非同凡响。招股书介绍，雾芯科技2018年、2019年和2020年前三季度，实现营收分别为1.32亿元、15.49亿元和22.01亿元，净利润分别约为-28.7万元、4774.8万元和1.09亿元。

今年一月末，成立刚刚三年的雾芯科技登陆纽交所。公司上市首日股价盘中涨幅达158.98%，截至收盘，雾芯科技股价为每股29.51美元，涨幅145.92%，市值突破400亿美元。

当然，雾芯科技的发展实际上离不开整个电子烟行业的红利。自电子烟概念提出以来便备受追捧，资本疯狂涌进，在2019年前三季度，国内超过35家电子烟品牌获得融资，总融资额超过10亿元，知名机构源码资本、IDG、同创伟业、真格基金纷纷入局。

但跑马圈地、野蛮生长的电子烟行业也累积了很多泡沫。哪怕雾芯科技做到了头部雾化电子烟品牌的地位，一条新规便可能让其彻底覆灭。

电子烟行业迎来最严监管 雾芯科技股价几近腰折

在资本市场热捧电子烟行业的同时，监管阴云也如影随形。

早在2019年10月底，电子烟就被禁止线上销售，那时候融资火热的电子烟赛道瞬间就冷了下来。

而现在，监管比想象中更猛烈一些。国家要求要将电子烟按照传统卷烟监管。短短的几行字，可能会对电子烟生意产生巨大的影响。

最直观影响是在税收方面，电子烟定位未明，税率也相对较低，这也是电子烟行业快速发展的重要原因。但传统烟草是典型的重税产业，目前我国烟草税收主要分为甲乙两类消费税，税率分别为56%和36%，2020年，中国烟草税收约为10000亿元人民币，其税收在中国所有行业中常年占据首位。

而一旦“参照卷烟”，很可能意味着未来电子烟企业要面对等同烟草的高税率。未来电子烟企业的利润空间将会被大大压缩。

其次便是最令投资人担心的，那就是电子烟很有可能被纳入烟草专卖体系。我国电子烟现在是消费品的逻辑，按需生产，自由定价。而我国的烟草可以说是特定行业的计划经济，如果把电子烟纳入烟草专卖体系，电子烟也需要按计划生产，按计划产量供应，在价格层面，也丧失了自由定价权，而一旦丧失了定价权，就没有所谓的品牌溢价。

如果严格按照传统烟草的专卖制度，作为电子烟的生产厂商，不但需要获得烟草专卖生产企业许可证和烟草专卖批发企业许可证，在售卖时也需要获得烟草专卖配额，并按额售卖。

这对于雾芯科技来说是大大不利的，因为雾芯科技之所以快速扩张，得意上市，靠的就是现有的经销网络，而如果纳入“专卖”，电子烟不能跨店流通，所有门店需要“持牌”经营，全部申请领取烟草专卖零售许可证，有多少门店需要申请多少张，准入门槛大大提高。

此事还波及了在港股上市的思摩尔国际，思摩尔国际是电子烟代工的龙头企业。3月23日港股开盘，思摩尔国际股价下跌15%。

那么，监管铁拳在前，雾芯科技还有未来吗？

电子烟隐患不断 雾芯科技还有未来吗？

在回答这个问题之前，要明白长期处于野蛮生长和低税率的状态的电子烟产业，本身就存在很多问题。下面《松果财经》带大家盘点一下，电子烟这种卷烟替代品为何要被国家严厉监管。

在产品安全上，电子烟具有诸多隐患。德国美因茨大学医学中心心脏病学主任托马斯·蒙泽尔团队在《欧洲心脏杂志》上指出：电子烟蒸气中有多种毒化学物质——甲醛和丙烯醛，以及金属和挥发性有机化合物，吸食电子烟将会严重损害心血管系统、损害肺部生理、损害呼吸系统。

而且电子烟也存在“二手烟”的问题。电子烟中产生的镍和铬等金属含量，甚至比传统卷烟产生的要高。目前，市场上流通的电子烟口味多达1.5万余种，添加成分繁杂，随意性大，严重威胁到使用者身体健康。在多个国家遭到明令禁止。

在我国，电子烟属于新兴行业，既不是药品，也不是保健品、医疗器械，更不是烟草，这直接导致电子烟的生产及销售无法被约束。

被监管不一定是一件坏事，如果国家监管趋严，也能加快行业的优胜劣汰。而雾芯科技作为头部品牌反而会因为在资金、市场以及产品上的优势，进一步提高集中度。

中国电子商会电子烟行业委员会会长欧俊彪也认为：“电子烟行业不用担心，从长远来看一定是监管介入更好，反而有利于电子烟行业的科学发展。”

目前电子烟的需求仍在。据CIC报告，全球替烟市场规模2019年达631亿美元，2016年至2019年年复合增速为26.3%，预计到2023年规模达1240亿美元，2019年至2023年年复合增速达18.4%。

其中，电子雾化设备（包括封闭式、开放式电子雾化设备）规模将达820亿美元，2019年至2023年年复合增速将达23.5%，超过行业增速。

监管越是严格，越能挤走行业泡沫。股价跳水只是暂时的，烟替市场仍有不小的发展空间，作为头部玩家的雾芯科技，只有用心做“烟”，才得意“言及未来”。

本文作者：宁缺

本文来源：松果财经，转载请注明版权