摘要>>>分析师预计Chewy的收入和利润都会有所改善。
对许多人来说，宠物已成为家庭的一部分。作为这个家庭的一员，这些宠物的主人只想要对各方都最好的东西。不幸的是，在这个世界上，提供最好的东西是有代价的，因为这需要购买商品和服务，比如食品、保健品等等。
虽然市场上有许多在线和实体零售商，但有一家公司已经成功地在致力于为宠物主人提供宠物产品的在线空间中为自己抢占了一个有趣的位置，这就是Chewy（CHWY）。
在过去的几年里，该公司的收入大幅增长。尽管盈利能力仍是一个问题，但该业务现在正产生强劲的正现金流。尚不清楚该公司的未来会如何。但考虑到它今天仍在快速扩张，这很可能成为一个有吸引力的机会，尽管按目前的定价，股票看起来相当昂贵。
迅速成长的市场
Chewy的历史可以追溯到2011年，现已发展成为宠物用品领域的巨头。今天，该公司有超过2040万名活跃客户从其平台上购买由大约2500个不同品牌提供的各种商品，这些品牌总共向其客户提供超过70000种产品。
虽然有些人可能认为宠物市场是一个很小的空间，没有什么潜力，但事实是，在2014年至2020年之间，整个宠物市场从730亿美元扩大到980亿美元，这相当于5%的年增长率。目前的预测认为，这个市场直到2024年将继续以每年约6%的速度增长，这意味着在这个时间段结束时的市场规模为1237亿美元，这个规模庞大且不断增长的利基市场已被证明对像Chewy这样的公司有利。
除此之外，该公司还受益于这样一个事实，即从2014年到2020年，美国销售的宠物产品中来自在线购买的比例从4%扩大到27%。这代表了这段时间内40%的年增长率。这种扩张有一部分可能是由于新冠肺炎疫情造成的暂时影响。但Packaged Facts认为，总体趋势将长期持续。
作者 - SEC EDGAR 数据
由于市场中这种强大的范式转变，Chewy的管理团队成功地使公司快速发展。例如，在2016年，该公司的收入仅为9.006亿美元。此后这一数字逐年增加，最终在2020年攀升至71.5亿美元。这相当于年增长率为67.8%。
据管理层称，这里确实有两大因素推动销售。最大的变化是该公司平台上活跃客户数量的增加。2016年，这一数字仅为303万。2020年底，已经增长到1921万。与此同时，另一个增长因素是活跃客户人均销售额的上升。简而言之，该公司平台上的人们平均比过去花费更多。2016年，这个数字出来是297美元。到2020年，已经增长到372美元。
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与大多数高增长公司一样，Chewy的利润也受到了一些影响。然而，随着时间的推移，这种痛苦已经变得不那么严重了。在2016年净亏损1.072亿美元跃升至2017年的3.381亿美元后，该业务的整体趋势开始好转。此后的每一年，公司的亏损都在缩小。2020年，该业务仅亏损9250万美元。
该公司的其他盈利指标也显示出改善。例如，我们只需要看看经营现金流。从2016年的正730万美元转为2017年的负7970万美元后，开始逐年好转。2020年，这一数字达到1.328亿美元。在EBITDA方面也可以看到类似的趋势，该指标从负2.512亿美元改善到正8520万美元。
作者 - SEC EDGAR 数据
在2020财年结束后，该公司报告了涵盖该公司2021财年前九个月（即前三个季度）的财务业绩。
数据显示，强劲的表现一直在持续。例如，销售额已经达到65亿美元。这比一年前报告的51亿美元高出27.4%。这反过来又受到活跃客户数量从1779万增加到2041万的推动。这也是由于每位活跃客户的销售额从363美元增加到419美元。
正如收入的情况一样，盈利能力和现金流也有所上升。该公司的亏损从1.135亿美元增加到1020万美元。其运营现金流从5530万美元激增至2.577亿美元。该公司的EBITDA也从2440万美元飙升至1.067亿美元。
管理层没有为2021财年整体提供任何真正的指导。然而，如果我们将今年迄今为止的财务结果按年计算，我们不应以6.189亿美元的运营现金流和3.726亿美元的EBITDA结束。对于经营现金流的数字，如果我们对营运资本的变化进行调整，那么这将是一个更合理的4.316亿美元。
基于这些数据，我们可以对企业进行估值。根据该公司2020年的业绩，该公司的交易价格是营业现金流的145.3倍。如果我们对2021年的估计准确的话，这个数字将大幅降至44.7。与此同时，该公司的EV/EBITDA倍数将从217.9降至49.8。
作者 - SEC EDGAR 数据
这些2021年的估计仍然把该公司定位为极其昂贵。然而，这并不一定意味着企业被高估了。该公司目前经历的快速增长率可能会使估值在适当的时候变得不那么糟糕。例如，如果我们将PEG比率的概念应用于经营现金流和EBITDA，如果现金流增长可以继续保持在45%或更高，如果EBITDA增长可以达到50%或更高，公司很可能被低估。从长远来看，这肯定是不可能的。但正如我们在过去几年中所看到的那样，收入和利润的强劲表现可能会持续一段时间。
展望未来
虽然不可能知道未来会发生什么，但我们将很快了解该公司在2021财年剩余时间内的表现。这是因为，今年3月29日，市场收盘后，Chewy的管理团队将报告该公司2021财年最后一个季度的财务业绩。
目前，分析师们对公司的业绩普遍抱有积极的预期。例如，分析师预计销售额约为24.2亿美元。如果这成为现实，这将意味着比一年前报告的6.44亿美元增加275.8%。分析人士还预计业绩将有所改善，目前的预测是每股亏损0.09美元。相比之下，其2020财年最后一个季度产生了0.15美元。
至于为长期增长做准备，我们仍然需要依靠有吸引力的活跃客户增长和活跃客户的人均销售额。正因为如此，当管理层报告他们的财务结果时，投资者绝对应该注意这两个指标是什么样子的。
然而，其他因素也开始对公司变得重要起来。例如，去年9月，该公司冒险进入另一个新的业务领域，开辟了一个专门面向兽医的市场，目的是让他们处理自己的药房业务，增加自己的净收入。去年12月，管理层宣布与Trupanion合作，为宠物提供医疗和健康保险计划，旨在治疗事故、疾病和慢性疾病，并提供预防性护理。目前还不清楚这些类型的业务，以及该公司多年来进入的更多业务，从长远来看将如何增加其收入和利润。
结语
根据提供的数据，我可以说我相当看好Chewy。是的，这家公司乍一看确实很贵。如果管理层未能实现我在本文中估计的现金流结果，成本可能会高得多。但增长一直非常强劲，这种增长的持续可能会导致股价进一步下跌。
文章来源：美股研究社（公众号：meigushe）旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们
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