数字医疗“疫”外增长，梅斯健康上市抢跑？

马云曾说：“中国下一个首富，一定在大健康领域。”

如他所判断的，当下医疗健康领域存在的投资机会逐渐清晰。《2021中国大健康趋势发展报告》也称，未来十年，最好的医疗健康产业机会在中国。

与这个论点相对应，国内医疗行业发展迅速。港交所官网显示，2021年共有98只新股上市，其中34家是医疗健康公司，包括了3家互联网医疗企业。

最近，又有一家互联网医疗公司宣布赴港上市。梅斯健康控股有限公司（简称“梅斯健康”）已向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司和麦格理担任联席保荐人。

互联网医疗赛道依旧火热，根据天眼查数据，截至2021年6月国内已有近9700家互联网医疗相关企业。

百舸争流，梅斯健康能否从众多同行中走出自己的差异化道路？

活跃用户成焦点，商业化拓展仍在摸索

作为一家医疗健康领域的互联网公司，成立于2012年的梅斯健康旗下主要运营着在线专业医师平台“梅斯医学”。

据悉这家公司被启明创投持股9.97%、腾讯通过意像架构持股6.98%。

学术医疗内容是梅斯医学的运营基础，梅斯健康的商业模式基于其提供的专业内容。根据招股书，该平台内容大约包括23万项研究成果和1.8万项最新医学发展的原始材料。

具体来讲，基于医疗内容，梅斯健康的业务主要划分为四大类：医师平台解决方案、RWS解决方案、精准全渠道营销解决方案以及“向医师、医院及非营利组织推出各种创新的产品及服务”。

医师平台解决方案是梅斯健康的基础业务，该方案是平台用户增长的主要来源，主要方式是将最新的医学知识资讯分享给医生，并在医生临床研究期间提供支持。

梅斯医学目前积累了约400万注册用户，其中，注册医师用户约260万，副主任医师及以上职称的注册用户占国内总数的68.8%。

值得一提的是，梅斯医学的用户活跃度较高。2021年，梅斯医学平均每月活跃用户达250万人，约占总用户数的62.5%。根据华医网招股书，同期华医网平均月活跃用户占比约为40%。

现在互联网医疗行业中，很多平台宣称自己注册医生数量几百万，三甲医院占比高，但是医生重复注册率很高。据专业人士介绍，市场火热时，医生在科室里一天要接待好几波地推人员。这种情况下，用户活跃度算是一个比较客观的衡量平台运营能力的指标。

当然，梅斯医学在用户数量上与丁香园、华医网等平台之间仍然存在差距。截至2021年，梅斯医学约400万注册用户，而华医网在线注册医疗专业用户达1000万。

再从收入构成来看，目前梅斯健康主要的变现渠道来自“精准全渠道营销解决方案”，这部分收入主要来自制药及医疗器械公司为梅斯健康提供的营销相关服务支付的费用。2021年，梅斯健康营收2.98亿元，该业务占比达61.8%。

不难看出，现阶段梅斯健康对营销业务的依赖度较高，变现渠道拓展还要探索。

另一方面，梅斯健康销售成本占营收比连续三年高于35%，这不仅压缩了它的利润空间，同时也是医疗营销类业务的共同难点。根据招股书，2021年梅斯健康净利润由盈转亏，从2020年盈利2891.4万元到2021年亏损1.51亿元。从成本上看，销售及分销开支增加了近3700万元。

最后，其他业务，包括RWS解决方案，目前占营收比重较低。RWS解决方案主要涉及向制药及医疗器械公司提供关于其产品安全性及有效性的真实世界循证研究。

总体而言，拓展商业化边界，提升盈利能力是梅斯健康上市后的重要任务，这也是目前众多互联网医疗平台都要解决的问题。

从财报或招股书来看，2021年前三季度，华医网营收同比增长40%至2.32亿元，但归母净利润只有约1400.3万元；平安好医生2021年营收73.34亿元，但销售总成本高达56.27亿元，除税前溢利亏损15.24亿元。

那么，梅斯健康等一众互联网医疗企业如何拓展商业化能力，寻找新增量？

深耕医生教育，RWS会是可行解吗？

近年来互联网医疗行业发展迅速，表面上，原因是疫情导致数字化转型加快，加之众多互联网科技公司下场，使得赛道一片火热。

更深层次的原因是：专业医生资源短缺、水平不一导致“看病难”仍然困扰着众多病患，而医生学习提高的意愿也往往难以满足。

根据《2021中国基层医生洞察报告》，超过一半的基层医师都面临着培训、学习机会少和时间不充裕的困扰，也有超过三成的基层医师表示目前有学习效益低、经济负担大的困扰。

回答前文的问题：互联网医疗企业如何拓展商业化能力？医生职业教育的市场需求或许给出了一个参考方向。

根据弗若斯特沙利文报告，按收益计，2020年中国院校外持续医学教育市场的规模为人民币147亿元，预计到2025年将达到人民币276亿元。

对于梅斯健康来说，平台资源变现的一个重要渠道就是医学教育。截至2021年底，梅斯健康的平台有超过1.3万个分享医学知识视频，建立了超过10.1万个医师群。

医学知识视频的发布者积累为其开展医学教育课程，实现商业化提供了“弹药”，而医师群的建立使其拥有了精准的客户群体。

当然，医生职业教育这个细分赛道参与者众多，梅斯健康在该领域还处于起步阶段。2021年9月梅斯健康推出了会员订阅服务模式，订阅用户数量截至21年底约2.5万名，而2021年华医网付费用户人数达240万人。

除了利用平台存量资源深耕医学教育，在一个增量市场中发展新业务是拓宽商业化边界的有效手段。

梅斯健康的业务中，RWS（真实世界研究）解决方案是一个快速增长的业务，占其收入比由2020年的5.5%上升至12.3%。

根据招股书，中国RWS市场从2016年的0.2亿元增长至2020年的5亿元，预期到2030年将达到515亿元。从数据来看，这个市场目前仍处于市场教育阶段，有较大的增量价值可以挖掘。

相较于传统的以RCT为证据的循证医学，RWS的优势在于可以减少传统研究的限制，而且还可以反映真实世界中治疗药物的临床疗效，为临床选择使用新药及新型设备提供客观的对比依据。

根据招股书，RWS业务是梅斯健康重点发展的业务之一。从客户的角度来看，2020年到2021年与梅斯健康合作提供RWS解决方案的制药与医疗器械公司的数量由10家增加至27家，可以预见这部分业务的增长空间仍然较大。

需要注意的是，尽管RWS有独特优势，目前循证医学以RCT为证据产生“金标准”。仍然有一部分专业人士认为，真实世界缺少严格的方法学控制，研究结果存在较大偏倚。市场教育的进度也许会不及预期，从而影响梅斯健康的相关业务发展。

与此同时，互联网医疗公司的发展离不开医疗健康行业成长，反复的疫情很可能对整体行业产生负面影响。比如，上海疫情带来的封锁大概率对互联网医疗公司的营销业务带来影响。

这一情况下，2022年互联网医疗行业整体发展趋势如何？

数字医疗长坡厚雪，巨头胜负仍未定

目前来看，马云关于健康产业出“下一个首富”的预言短期内难以兑现，但医疗健康行业的快速增长仍在持续。

根据弗若斯特沙利文报告，在数字化趋势的推动下，按收益计，2020年中国数字医学服务市场规模达人民币2583亿元，且预计将以39.7%的复合年增长率进一步增长，到2025年达人民币13724亿元。

随着2030健康中国目标渐行渐近，Med+研究院发布的《2021大健康趋势发展报告》也提出了“中国医疗创新将突破临界点，进入爆发式增长”的观点。

与数字医学服务市场的长坡厚雪相对应的是：伴随数字医学服务市场规模增长，市场上的参与者不断涌现，行业竞争可能会更加激烈。

根据安信国际证券研究，医疗营销赛道有超过200名参与者以不同商业模式发展。数字医疗营销作为医疗产业“新势力”，也没有诞生真正的行业巨头。根据弗若斯特沙利文报告，好大夫及平安好医生为主要互联网医院平台，2020年于中国医疗营销市场的医疗营销收益为2.04亿元，所占市场份额仅为0.03%。

能否挖掘医学教育市场中的细分市场？如何在市场中抓住新的业务机会？这两个问题或许决定了谁能实现突围。

与其他医药电商、医患服务等互联网医疗平台不同，梅斯健康更加专注于服务专业医师。从梅斯医学较高的平台活跃度来看，其找到了合适的细分市场，形成了一些差异化发展道路。

但梅斯健康的几大业务都还未能形成竞争优势，商业化道路刚刚起步。正如它此番上市对募集资金的规划中表述的：主要目的包括业务扩张、进一步技术开发以及加强技术与数据能力。

赛道之中不乏阿里健康、京东健康等互联网巨头玩家，也有华医网、丁香园等创新型平台，梅斯健康能否实现更多价值，外界也在等待它的蝶变。

文章来源：港股研究社（公众号：ganggushe）—旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道港股企业，对港股感兴趣的朋友赶紧关注我们