Freeport-McMoRan(NYSE:FCX)的股价再次下跌，从大约四分之一前的高点下跌了约一半。由于Freeport是铜业的代名词，该公司股价在过去一年里跌至低点，因此非常值得关注。在有关通胀飙升的辩论中，投资者对经济增长放缓或经济增长逆转的担忧正在逼近。
新的观点
我上一次对Freeport的看法要追溯到2019年1月，当时我得出的结论是，未来的日子很艰难，因为该公司受到了印尼利润较低的生产、价格疲软和成本上升的打击。这可能会在短期内对盈利能力造成打击，由于几乎没有什么触发因素，今年注定会成为过渡年。
在这个过渡年之前，Freeport公司在业务上经历了多年的挑战，其中包括近年来在石油和天然气资产方面的非常痛苦的往返投资，因为该公司达成了一项协议，以“结束”在这方面的持续讨论，以未来利润份额下降的巨大代价。随着铜价从2018年的每磅3美元跌至每磅2.7美元，该业务面临很大压力。
当时的2018年业绩显示，营收增长13%，至186亿美元，营业利润增长10亿美元至47亿美元，在股价仅为11美元的情况下，22亿美元的净利润转化为每股1.5美元的盈利能力，创造了非常诱人的市盈率。当然，这是在前面提到的逆风之前。
69亿美元的净债务负担是可控的，基于2018年EBITDA，杠杆率约为1倍，但在上述不利因素的组合下，业绩正在走软，因为我相信收益可能会一路下降到盈亏平衡水平，或大约如此。虽然短期内不太有吸引力，但如果经济增长强劲，价格回升，对印尼的依赖自然会下降，这是有长期潜力的，因为该公司将重点放在了非印尼的项目上。
发生了什么？
在发布了这份谨慎但长期积极的报告后，我们看到在2019年剩余时间里，Freeport的股价在10美元关口附近持平。疫情爆发后，股价最初下跌，到2021年底反弹到25美元，今年3月达到50美元的高点，现在再次回到26美元。
事实证明，2019年很艰难，销售下降到144亿美元，因为运营挑战导致亏损2.39亿美元，这与我年初的担忧一致。2020年的营收持平，尽管全年有所改善，因为节约了成本，该年的净利润为5.99亿美元。虽然每股盈利仅为0.41美元，但由于营业势头强劲，股价在年末上涨到了25美元。
这一点在2021年的财报中就有体现，这一年的营收大幅增长至228亿美元，营业利润增至83亿美元，净利润增至43亿美元，每股收益2.9美元。凭借强大的盈利能力，该公司已将净债务削减至14亿美元。这是由于铜的平均价格超过每磅4.30美元，而产量上升，成本得到控制。强劲的业绩促使该公司再次恢复每股0.60美元的股息，即每股25美元，2021年初的估值仍不高。
现状
尽管2021年的业绩非常强劲，每股收益趋势为3.00美元，但最近股价大幅下跌。大环境影响和通胀担忧引发铜价在春季上涨至每磅5美元，但目前铜价已大幅下跌，目前仅为每磅3.30美元，实际上低于2021年的水平。
4月份的第一季度财报仍然非常强劲，收入为66亿美元，其中利润为15亿美元，每股收益为1.04美元，净债务进一步缩减至13亿美元。问题是，这是基于10亿磅铜的季度产量，以每股4.60美元的价格出售，因为所有这些以当前3.30美元的价格出售，意味着季度收入减少了13亿美元，当然，利润也存在巨大缺口。
目前Freeport的股票数量略低于15亿股，市场对Freeport的估值仍为390亿美元，但与过去不同的是，Freeport没有巨额净债务，这使得该数字与企业估值相当。
事实是，从每磅5美元的峰值价格到每磅3.30美元的反转让我非常谨慎，因为上面的计算表明，这可能会抹去几乎所有的收益。因此，在这样的背景下，尽管三个月时间里50%的回调非常严重，需要更深入的研究，但股价仍维持得相当不错。当然，价格下跌的主要原因是对经济增长的担忧。
虽然铜价周期本身仍然不稳定，但我必须说，鉴于电动汽车和能源转型提供了长期便利，我对铜价的长期前景持积极态度，幸运的是，自由港目前的资产负债表非常强劲。
2019年初，我仍然保持在11美元的原始头寸，在上涨期间，我大幅削减了30美元出头的头寸。我很高兴以26美元的价格重新开始，因为在我看来，股价和铜价的反应有点过度，尽管这仍然是一个动荡的环境和投资当然。
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