歌尔股份押宝VR，逆风局能否翻盘？

10月27日晚间，歌尔股份披露2022年第三季度报告。今年第三季度，歌尔股份营收约305.49亿元，同比增长35.77%，归属于上市公司股东的净利润为17.61亿元，同比增长9.98%。

从歌尔股份业绩看，显然是抵御住了外部环境冲击，彰显了消费电子龙头的抗压力和业绩韧劲。对于业绩增长的原因，报告显示，是得益于VR（虚拟现实）为代表的智能硬件业务扩张，盈利能力改善。作为万物互联网时代下一代通用计算平台，VR行业想象空间无限，但所有人都在等待一个清晰的商业模式出现来带动整个VR生态形成飞轮效应，黎明前的黑暗还将持续多久？

市场的非理性情绪扩散

营业收入与归属上市公司股东净利润分别代表了一家公司的整体规模和赚钱能力，歌尔股份的营收和利润均同比增长，在全球消费电子低迷的情况下交出这样亮眼的答卷实属不易。

但歌尔今年以来一直囿于经营业绩与股价不匹配的怪圈中，究其原因，市场忧虑的并不是在二级市场被歌尔股份“割韭菜”，而是对其在VR方面的业务布局和发展前景的疑虑未消。

首先是VR的行业东风并未如约而至。尽管业内此前普遍认为2022年会是VR产业起飞的一年，然而东风并未如预期吹来。全球宏观经济疲软，终端消费性电子产品的需求在持续萎缩，消费电子行业整体走势普遍低迷，股价动荡，VR刚需场景仍旧缺乏，高昂的设备价格阻碍了VR硬件“飞入寻常百姓家”，VR风口的真正到来仍需要一段时间。

其次是利空消息引起的市场非理性情绪扩散。10月27日晚间全球元宇宙巨头Meta因财报业绩不及市场预期，股价暴跌25%。28日早盘一开，歌尔股份的股价也随即大跌，由此可以，市场目前对歌尔股份并不了解，“Meta代工厂”的刻板印象结合Meta股价下跌引起市场非理性情绪扩散，对歌尔的价值不能正确评估。

歌尔被忽略的长期价值

当前VR产业的发展陷入了波动期，但歌尔股份的业务基本面已经发生了积极的改变。前三季度业绩显示，公司实现营收741.53亿元，同比增长40.47%，净利润实现38.40亿元，同比增长15.23%。扣非净利实现34.85亿元，同比增长15.46%，这已是歌尔股份连续4年扣非净利保持增长。

由此可见，歌尔股份已经摆脱对单一电声业务的依赖，成功开拓出以VR为核心的第二增长曲线。其实歌尔对VR的业务布局和技术研发其实早就开始。例如对于VR\AR产品来说非常重要的光学部分。由于VR\AR设备需要长时间佩戴、轻巧灵便、画面清晰不眩晕、see through等功能，光学技术对于VR设备的使用体验至关重要。歌尔股份自2012年进入VR\AR这个领域以来便明白光学技术的重要性，经过长期的摸索和研发，目前已经可提供非球面透镜、菲涅尔透镜、折叠光路pancake模组等多种VR光学解决方案，以及Freeform，Birdbath、棱镜等AR光学解决方案。

市场低估了歌尔在VR领域的技术实力，同时也低估了VR技术的重要性。一个显而易见的共识是，“元宇宙”极有可能是下一代互联网的模样，而VR已被看作是开启下一代互联网大门的钥匙,重要性可见一斑。VR对于开启互联网新世代的唯一确定性是毫无疑问的，目前市场上并无其他与VR相互竞争的技术，虽然内容及商业模式均在探索中，但谁也不能否认VR的巨大潜在价值。

歌尔股份当前的股价困境并非是由于自身发展缺乏想象空间，恰恰相反，由于歌尔的布局太过超前，短期投资利益难以兑现导致其长期价值被忽略。

大厂入局发力VR内容生态

在疫情、通胀等多重因素的影响下，全球消费电子市场呈现出偏冷情绪,VR内容生态单一，无法带动硬件设备的销量，这给对VR预期极高的投资者们浇了一盆冷水，无论是龙头的Meta还是下游的歌尔都不是一个好消息，预计未来一段时间，歌尔的股票市场卖方情绪将会继续提升，黎明前的黑暗似乎尤为漫长。

内容生态的缺乏也是市场评估VR的重要因素之一。目前来看，VR的内容仅限于游戏和其他泛娱乐内容，VR教育、VR医疗、VR旅游等还是未落地的概念，内容滞后或将使得VR硬件产品的销售缺少持续增长的动力。VR内容的生态建设需要相当一段时间，这导致了目前VR市场虽在快速成长，但消费群体仍然相当有限，有限的消费群体限制了资本在内容布局上的投入体量。

不过，一年前字节收购pico,互联网大厂凭借原有的软件能力，为行业生态带来更多的内容和使用场景，比如爱奇艺整合了自身的影视资源，字节也开始加入线短视频和直播内容, 新上市的pico 4对运动健身的重点塑造，也成为这代产品最大的亮点之一，这些无疑都给VR内容发展提供了新的发展思路和方向。

投资者对歌尔股份的担忧背后其实是对VR/AR的信心不足。但是新一代的VR硬件已经基本克服眩晕痛点，硬件重量降为原先的一半以下，在各类配套软件的加持下，可以预见到消费级VR硬件将会得到消费者的追捧。

后疫情时代下，居家办公娱乐需求催生出消费潜力庞大的“宅经济”，也为VR硬件的应用场景提供了更大的想象空间。随着VR 硬件的用户沉浸体验越来越好、终端价格不断下探、内容生态愈发丰富，VR引爆消费电子领域的下一个燃点是意料之中的事，虽然黎明前的黑暗或许会很漫长，但短期的扰动不会影响歌尔股份长期向好的趋势，当整个VR生态进入到可持续、可盈利的良性循环，就是歌尔的股价一飞冲天之时。（好蓝不灵）

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