网易有道三季报解读：转型“有道”，但依旧道阻且长

11月17日晚间，美股上市公司网易有道（以下简称“有道”）发布2022年第三季度财报，营收同比大幅增长，亏损大幅收窄，成绩喜人。有道去年三季度自7月24日“双减”政策出台后被迫开始转型，整整一年过去后，有道的转型之路如今走到了哪一步？

大象转身，有道成功迈过转型难关

自去年三季度“双减”政策出台以来，有道重注的K12业务遭受巨大冲击。然而财报数据显示，今年三季度有道实现营收14亿元，同比增长高达35%，净亏损1.84亿元，同比收窄18.38%。

行业环境承压，有道能录得这样的同比数据实属不易，亦十分具有解读价值。同比数据的大幅好转，是否意味着有道“去K12”的转型之路业已然走通？

具体来看，剥离K12业务后的学习服务版块，仍然肩挑营收大梁。财报数据显示，三季度贡献8.89亿元营收，占比达到63.5%，且相较去年同期增长37.5%。从数据来看，即使没有了K12的相关业务，有道的学习服务版块仍旧有不错的增长潜力。

而承载着有道转型重任的智能硬件业务，也录得较快增长，硬件产品线三季度营收达到3.6亿元，同比增长略高于学习服务版块，达到40%。近年来，宏观环境反复，智能硬件教育赛道迎来井喷期。据艾瑞咨询与多鲸教育研究院统计数据显示，我国教育智能硬件市场规模预计2024年突破千亿元，年复合增长率达26％。广大的市场前景下，网易有道亦有机会乘风而起。

各方业务的持续向好，似乎宣示着网易有道已经完成了大象转身。相比其他同行的“跨行转型”，比如转战新电商的新东方、跨界服饰和餐饮猿辅导等，仍然坚持既有教育相关业务的有道，转型之路明显更加顺畅。看似不费吹灰之力背后，网易有道如何做到让大象起舞？

而这还得从网易特有的基因说起。

2021年7月双减政策出台后，K12教培行业迎来大变局，素质教育、成人教育成为行业转型细分方向之一，而智能学习硬件，因有望替代教培模式也被寄予厚望，成为另一大转型主线。新东方、好未来、作业帮等教培企业在关停K12业务后，均在这两大赛道有所布局，但目前而言，转型成果都不太明显。

新东方10月底发布的2023财年一季报(6月1日-8月31日)显示，除了直播带货平台“东方甄选”成绩亮眼外，教育赛道业务均成绩平平，其中针对成人及大学生的国内考试准备业务同比增长2%，而智能学习系统及设备版块则未公布增长率。好未来2023财年二季报(6月1日-8月31日)显示，好未来总营收为2.94亿美元，比去年同期的14.44亿美元减少了79.6%，同时与新东方一样，好未来也尝试跨界直播带货。

与这些竞争对手不同，有道以词典起家，最初就是一家技术型企业，早于多年前即从词典业务延伸出词典笔，从而进入智能硬件市场。此外，在大举进军K12领域之前，有道布局教育领域很多年，其探索经历复杂而曲折，涵盖了十几个业务方向，诸如大学生四六级课程、考研英语等等，直到2018年才提出“All in K12”。

但没想到短短3年后，“双减”政策横空出世，让此前“退位让贤”的业务版块，又重回主位。得益于赛道多年的深耕及先发优势，有道得以率先迈过转型难关，顺利地填补了剥离K12后留下的营收难题。

但对于有道而言，迈过转型关，可能只是万里长征的第一步。

越过转型山丘后，前路依然道阻且长

在被迫剥离k12业务后，尽管三季度通过发力成人教育、素质教育业务，学习服务版块获得了较快增长，但必须承认的是，网易有道相当于“回到最初的地方”。这也意味着，一些“老问题”又重新摆在了网易有道面前。

尽管有道凭借早年积淀，具备先发优势，但显然今时不同以往，现在的路上已经多了不少从K12撤离过来的新对手，叠加本来就有限的市场空间，未来的竞争预计将更加激烈。

在有道寄予厚望的智能学习硬件市场，其也面临着不小的挑战。截至目前，有道智能学习硬件产品线包括词典笔、学习机、护眼灯、听力宝等。但其词典笔占据了有道产品矩阵里的绝对地位，作为有道的王牌产品，其目前贡献了硬件版块超过50%的营收，三季度硬件版块的高增长主要也是得益于词典笔的带动。

然而去年以来，真正承载着有道硬件业务转型的新品，其实是学习机，今年8月份，有道首次推出AI学习机产品Y10，紧接着10月份发布第二款学习机产品X10，尽管时隔1年才推出，但密集上新，可见其节奏在显著加快。

但要看到，盘踞在该赛道上的竞争对手则更多更强。多鲸研究院《2022中国教育硬件行业报告》显示，预计面向K12的教育智能硬件市场到2024年将达到千亿元规模。弗若斯特沙利文的数据也显示，中国智能学习设备的复合年增长率为17.1％，到2026年，其总市场规模将达到1450亿元，未来发展空间仍非常可观。

巨大的市场空间吸引了众多玩家，其中既有百度、腾讯、科大讯飞等互联网科技巨头，也有有道的教培业务同行新东方、好未来、作业帮等，还有传统玩家步步高、读书郎等老牌厂商，2021年至今该领域融资多达近30例。

而且，虽然以技术起家且较早布局硬件领域，让有道相对昔日K12教培对手具备优势，但是，面对百度、科大讯飞和步步高、读书郎两大阵营，从是技术层面到产品层面，有道压力可见一斑。

强敌环伺之下，有道突围的可能性有多大？纵观有道在网易集团的定位，以及一路走来的思路和打法，或许能够看出一些端倪。

有道2006年成立，多年来背靠网易集团，获得大量资源倾注，2019年10月登陆美股，更是成为网易集团旗下首家独立上市公司，承载着网易集团在教育版块的雄心和对于未来业务版图的想象空间。

而一直以来，网易有道奉行精品策略，这也是网易集团一贯的打法，网易严选、网易云音乐、网易公开课等等，都是这种策略的产物，所以有道做教育，也是选择慢慢打磨产品。基于这种精品策略，多年来，有道体现出来的更多是基于某一领域或者用户群体，进行垂直深挖，而较少进行横向扩张。

所以，这某种程度上可以解释，为什么承担着硬件转型重任的有道学习机姗姗来迟，直到今年8月才正式推出。同样值得关注的是，时隔两个月有道又快速推出第二款学习机，这同样是典型的网易打法，在它无意进入的领域，极少试水，而在自己认定的领域，则会快速发起多种尝试。

但尽管网易及有道的精品策略均曾得到过战绩的验证，但在智能教育硬件赛道，强敌环伺之下，精品策略是否再次奏效，仍然充满变数。前路依然是道阻且长，迈过转型关之后，才是真正考验的开始。

文章来源：美股研究社（公众号：meigushe）旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们