神秘独角兽SHEIN在假期中迎来一个特殊新闻，《华尔街日报》、英国《金融时报》等媒体都报道称，SHEIN创始人许仰天最近先后前往美国和伦敦会见投资者，为其伦敦上市做准备。
（图源：英国《金融时报》官网）
这条消息能引发关注，实在是因为许仰天低调到了一个奇特的程度——作为估值可能超过600亿美元的公司的掌门人，许仰天没有过公开演讲、宣传，甚至有报道称SHEIN自己的员工在公司都经常忽略这位身材瘦高、戴着眼镜的创始人。
而现在，难得的动态或许意味着，SHEIN确实到了上市最关键的时候。这究竟能带来什么样的成果，我们也可以拭目以待了。
SHEIN老板亮相，或因上市到了关键一步？
说许仰天神秘，并不是为了吸引眼球，而是一种事实。
许仰天去年位列“2023年《财富》中国40位40岁以下的商界精英”之一。财富中文网刊登的榜单上，有姓名而无照片的精英只有三位：许仰天，米哈游联创兼CEO蔡浩宇，以及蜜雪冰城联创兼CEO张红甫。
（图源：财富中文网）
其中，蜜雪冰城创立多年，创始人流传在外的消息很多；蔡浩宇虽然是“技术宅”，但也偶尔会表达一些行业观点。
只有许仰天，即使财富惊人，但除了互联网上几张模糊的照片，和在南京起步创业的一点消息，其他音讯难寻。SHEIN日常对外发声也依赖于执行主席Donald Tang。无怪《华尔街日报》称其为“the world’s most anonymous CEO”（全世界最隐姓埋名的CEO）。
这其实给了外界一种暗示：如果这么低调的人开始活动了，则说明SHEIN有很重要的事情要做。
综合报道来看，英国《金融时报》称，许仰天在财务相关人士的陪同下参与了一次投资者会议，不过重点谈了SHEIN的业务增长，而不是上市。下一站，他将前往美国，也许会做同样的事。
一种可能性是，谈业务增长，本质就事关增强投资者信心。因为上市程序方面，即便沟通也很难有什么大的效应。媒体认为，即使SHEIN获得在英国IPO的批准，大概率也要明年初才能上市。
这样看来，许仰天的露面，事实上颇有IPO前“稳定人心”的意义。
因为，SHEIN历来习惯对外界的大多数消息不做确定回复。这虽然能避免一些延伸讨论，但对投资者和市场来说，却也无奈找不到其他渠道获取确定性。
尤其是这两年，SHEIN的IPO形势比较复杂，投资者就更需要有分量的人出来发声：
2023年底在美国谋求上市的计划，被美国监管机构否了，还有当地机构人员给SEC递交函件，认为应该拒绝SHEIN在美国上市。
SHEIN于是转战到了伦敦，媒体报道了不少SHEIN和当地磋商沟通的经历，不过《南华早报》6月的一篇报道提到，虽然SHEIN努力了，但有股东对SHEIN的速度不满意，“私下要求SHEIN考虑回购他们的股票”。
（图源：《南华早报》英文官网）
然后是中国方面，SHEIN已经错过了最近中国资产的暴涨，投资人可能会因此对上市效率更有意见。这也需要有话语权的人出面安抚。毕竟直到最近，证监会发布的境外上市审核文件中，依然没有SHEIN的名字。
归根结底，如果从最早创业的2009年左右算起，SHEIN成立已经15年了。进入跨境电商领域，也超过了10年。现在，它是一家年收入300多亿美元、GMV超过400亿美元的成熟公司。
而成熟，意味着需要“结果”。
最神秘独角兽，到了该变现的年纪
根据《证券时报》等媒体在报道中披露的信息，“跨境四小龙”中历史最久的平台，除了阿里旗下的AliExpress，就数一个SHEIN。而AliExpress毕竟有阿里的经验作为底蕴，SHEIN则是由创业团队自己做成的，可见其发展的含金量是切实存在的。
因为进入赛道早、出海坚定、“小单快反”柔性供应链模式的领先性等因素，SHEIN的成长一直伴随着知名投资机构的看好。
创业邦旗下睿兽分析的数据显示，SHEIN的融资经历汇聚了集富亚洲、景林投资、IDG、嘉远资本、红杉中国、老虎环球基金、泛大西洋投资等知名机构。其中，仅红杉中国就在2018年、2019年、2022年、2023年连续支持SHEIN。
（图源：创业邦）
但意外的是，SHEIN的估值这两受各种因素影响开始滑落。它在2022年F轮融资时一度估值超1000亿美元，位列当时全球独角兽榜第五的位置；2023年融资时，路透社报道的估值已缩水到640亿美元。
SHEIN否认了相关消息，但和投资者要求回购以及私下交易的消息结合起来看，投资者显然认为SHEIN现在这个阶段需要拿出确定性的回报。
比如早期投资者以3亿元人民币促成15亿元人民币的估值，我们假设其股份占比没有其他协议干扰，并排除中途的股份买卖回购等因素影响，那么如果SHEIN估值3000亿元人民币，这部分投资价值就会翻数倍到600亿元。
每家机构的具体投资和数额不会这么简单地确定，但很容易理解，如果机构要拿到心仪的回报，势必需要推动SHEIN在估值高点到市场去兑现。而现在，SHEIN的估值已经有下跌迹象，机构自然会焦虑。
再看快时尚行业，快时尚本身是服装行业的一个分支，整体成熟度比较高，要实现起步期那种连续的估值跳跃是很难的。发展到一定阶段，行业扩张的典型方式就是收购、打造新品牌、扩大经营范围等。
例如，彭博社报道，最近国内曾有“ZARA学徒”之称、定位“快奢”的快时尚品牌UR（Urban Revivo）正在考虑香港上市。
UR成立于2006年，如今也进入了成熟阶段。所以，它在2022年孵化了“本来”系列，对标优衣库，强调舒适度和质价比。同时试图募集资金用于大店模式的发展，以及国际化扩张。
UR的规模自然不能和SHEIN相比，但同为服装赛道，我们也能看出相通的发展之道。
UR同样从早期就收获了景林投资和红杉中国的投资，其股东还包括戈壁创投、黑蚁资本，以及海澜之家、比音勒芬等业内资本。经过5轮融资后，年入数十亿、有扩张计划的UR，自然会有上市的计划。
（图源：天眼查）
SHEIN的路径大抵也是如此。目前，SHEIN在海外收购了Forever21母公司SPARC集团约三分之一的股权、英国时尚品牌Missguided及其所有知识产权，并开拓线下发展。SHEIN的类似做法，既能扩大业务规模，也对壮大估值有帮助。
但SHEIN如此大的体量也意味着，这些手段只能作为补充，要再造就以前那种超高速的增长，难度较大。在这种情况下，需要在增长趋缓之前尽快完成上市，否则于估值是不利的。一直卡在上市门口，投资者自然会着急。
所以，许仰天的出山，大概率需要给SHEIN描绘一个新阶段的蓝图，才能起到作用。毕竟，从市场环境看，最好的上市窗口期可能已经过去，SHEIN需要尽量给自己和股东一个更好的结果。
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