雅迪：两轮电动车“老大”遭遇坡坎

据工信部1月13日消息，重新修订的强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》已经于2024年12月31日正式发布，并将于今年9月1日实施。

新规的出台进一步确保了消费者的出行安全。当然对于电动两轮车赛道来说，又将迎来一轮新增量空间。在政策利好下，行业老大雅迪股价应声而起，14日涨幅超5%。

投资者看好雅迪，自然是因为其在电动两轮车赛道的霸主地位。毕竟在新规实施后，只能是强者越强，弱者越弱。刚开年雅迪就成了资本市场宠儿，然而其去年的业绩却差强人意。

上月底雅迪发布了盈利警告，预计2024年录得纯利在12亿元至14亿元之间。值得注意的是，2023年雅迪的净利润为26.4亿元。利润数据的大变脸引起了众多投资者的担忧。实际上，随着电动两轮车玩家的激增，雅迪这个“老大”并不好当。

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扩张后面临成长烦恼

在去年12月举办的2025年雅迪全球零售峰会上，国际知名市场咨询机构弗若斯特沙利文正式宣布“雅迪两轮电动车全球市场累计销量突破1亿台”。对于这个消息，很多业界人士并不意外。毕竟无论是销量还是国民度，雅迪都当之无愧。

2023年国内两轮电动车销量约为5500万辆，其中雅迪销量1652.1万台。也就是说市场上每卖出四辆必定有一辆是雅迪。从2018年至2023年，雅迪已经连续6年销量位居国内第一。

远超友商的销量，自然令业绩水涨船高。2023年雅迪营收347.63亿元，比2016年刚上市时增加了281亿元，7年营收复合增长率高达26.62%。是什么让雅迪销量突飞猛进，营收暴涨呢？答案在于价格战和扩张战略。

纵观近十年的国内两轮电动车市场，价格战一直是主旋律。2015年6月，爱玛为了拓展乡镇市场在全国范围打响价格战。雅迪虽不想被牵着鼻子走，但随着新日、台铃等品牌纷纷下场，也不得不见招拆招。

尤其2019年4月电动自行车新规实施后，抢占市场是众多厂商的首要任务，价格战无疑是最直接有效的办法。除了大力降价促销，雅迪胜出的关键在于渠道下沉。

2016—2018年期间，雅迪线下门店均未突破万店规模，而自2019年起，雅迪开始疯狂扩张。截至2023年底国内销售点已经超过4万家。用一个词来形容近几年的雅迪，那就是激进。

如此迅猛的市场打法虽然让雅迪稳坐行业宝座，不过也在损伤着自己。例如在盈利层面，低价促销导致毛利率没有了增长空间。2023年雅迪毛利率为16.93%，相比2016年降低了3.38个百分点。

与此同时，扩渠道、重营销又让成本激增。2021—2023年行政和销售及分销开支累计66.52亿元，是爱玛的两倍多。在步入2024年后，雅迪有意缩减开支优化成本，但还是尝到了扩张苦果。去年上半年营收144.14亿元，同比下滑15.42%；股东应占溢利10.34亿元，同比下滑12.95%。

对于营收和利润双双下滑，雅迪的解释为市场需求转弱以及经销商去库存，导致销量减少所致。实际上在政策红利退潮后，去库存是国内两轮电动车头部企业的首要任务。

雅迪的步伐放缓可以理解为在做战略性调整，为即将到来的新一轮红利做准备。那么在政策利好下，雅迪能够摆脱成长的烦恼吗？答案或许并不乐观。

02

徒有资源优势，无力向上攻城

电动两轮车企业其实和新能源汽车厂商非常相似，一方面掀起价格战抢占市场的同时，另一方面进军高端领域，寻找增量空间。早在2015年雅迪就吹响了“更高端”战略，试图开辟出第二条增长曲线。

为了实现这一目标，雅迪先后与日本松下集团、德国巴斯夫、美国闪电等巨头合作，并邀请意大利国宝级设计师乔凡诺尼为高端产品操刀设计。

除了和外部寻求合作，雅迪通过并购和自主研发不断提升核心竞争力。2016年斥巨资组建团队攻克石墨烯电池技术；2021年花费3亿元收购电池企业南都华宇和长兴南都70%股权，2024年又以3.52亿元将电子控制器厂商无锡凌博拿下

至此雅迪实现了电池、电机、控制器等核心零部件的一站式研发和生产。可以看出雅迪的战略思路很清晰，通过全产业链条来打高端局。想法虽好，不过其高端品牌的发展却极不顺利。

2020年雅迪正式发布“冠能”高端系列，2021年又推出了高端子品牌“VFLY”。这两个品牌可谓是“雷声大雨点小”，并未引起消费者的广泛关注。

据艾瑞咨询发布的《2023年中国两轮电动车行业白皮书》显示，在7000元以上市场，小牛和九号的市场份额分别为43.8%和51.7%，而雅迪这一数据仅为4.1%。

虽然在高端领域，雅迪的成绩要好于爱玛、新日、台铃、小刀等众多老对手，但和小牛、九号两大新晋品牌相比明显还有着天壤之别。换言之，雅迪的高端转型收效甚微，依旧停留在中低端舒适区。

从渠道、产业资源等方面，雅迪明显占据了上风，为何十年时间迟迟攻不下高端这块阵地？有价格战之因，更有技术上的欠缺。

首先，价格亲人品牌亲民是雅迪的固有标签。这是雅迪驰骋市场的优势，不过也是其高端化的阻力；其次，在中低端电动自行车市场，大家的产品大同小异，拼的是渠道、产能和品牌影响力。而在近万元的电摩赛道，没有高科技的加持很难前行。

当然近两年雅迪一直在苦磨技术，试图改变品牌的刻板印象。例如去年发布的高端旗舰车型冠能星舰S80，不仅配备了3000W急速电机，还搭载了雅迪Ride智能系统，可以实现远程坐垫加热、北斗定位等多项智能功能。

星舰S80无疑代表了雅迪在智能化、电动化的最高水准，然而也有很多消费者指出，在外观设计、车灯亮度、操作系统方面星舰S80还有很多不足之处。可以看出尽管补足了技术短板，但雅迪仍未获得年轻人的芳心。

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开拓市场还需互联网思维

“长江后浪推前浪，浮事新人换旧人”，一家企业如果不创新不求变，很快就会被竞争对手取代。如今的商业市场，更有“得年轻者得天下”一说。在步入互联网时代，电动两轮车如何年轻化成为各大品牌的难题。

雅迪创始人董经贵曾多次表示，要持续深耕品牌年轻化，解决年轻人需求才能跑出速度。近几年雅迪发力抖音、微信、小红书等线上渠道、赞助《元气满满的哥哥》等综艺节目、聘请当红小生王鹤棣为品牌全球代言人，试图拉近与Z世代的距离。

不过这一套打法，其他品牌也都在跟进。雅迪的年轻化本质上还是要靠产品说话。当下年轻人对于电动两轮车的需求已经不满足于基本的出行，个性时尚、智能化成为首要选择。

尤其在高端市场，摩友们不在乎价格，而是更在意硬件配置、科技感带来的速度与激情。为什么小牛在线下渠道、品牌知名度不占优势的情况下，备受年轻人喜爱？不仅仅是因为打破常规的外观设计，还在于会整活。

例如硬件方面，小牛选择航空级材质实现车身轻量化，使用汽车的一体压铸工艺来制造两轮车，搭载毫米波雷达确保平安出行。在软件层面，通过自主研发的智能中控系统，可以收集用户骑行数据，优化电动车减震、刹车等各项性能，让骑行更加智能化。

这些都是以前电动两轮车赛道不敢想象的事，雅迪作为行业里的老大哥，在产品创新和年轻化的理解上明显存在固有思维。以传统的造车思路来发展高端、智能、粉丝经济注定会水土不服。

所以雅迪目前面临的不只是由中端切入高端，从电动自行车过渡到电摩的产业转型问题，而是从里到外缺少互联网的造车思维。

当下国内两轮电动车市场竞争激烈，更具特色的产品才会吸引年轻人的注意力，说得更通俗些，想要扩大销量，企业们比拼的是科技硬实力。

雅迪近些年通过收购确实增强了整体造车能力，不过在研发上终究还是差点意思。2023年研发费用11.92亿元，单看金额比较庞大，但研发费用占比要低于九号和小牛。值得注意的是，去年上半年雅迪的研发费用还出现了11.48%的下滑。

或许会有投资者说，雅迪的科技实力并不怵新兴品牌，况且还有海外市场这块大蛋糕。目前雅迪的地位确实还无人可以撼动，可是从长远来看，和国际市场接轨更需要产品力的支撑，高端市场才会有所突破。

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结语

在绿色出行、新国标概念的风口下，以及外卖行业的爆发，电动两轮车市场还会有一次大规模扩容。作为行业的排头兵，雅迪占据了天时和地利，未来销量或许再攀高峰。

不过古人云：居安思危，思则有备，有备无患。利润的“变脸”无疑给雅迪敲响了警钟。在智能化、电气化、年轻化三方面，雅迪虽然一直在整形求变，但并未逃离舒适圈。只有打破常规，寻找差异，雅迪才能去忧见喜。