牛牛观察｜小米上市在即 真的值1000亿美元吗？

传闻已久的小米赴港交所上市一事，最近可能已有重大进展。据境外媒体报道，小米已于今日（5月2日）向港交所递交了招股书，最快将于6月底挂牌。更有消息称，小米IPO定价基本确定在1000亿美元以上。

虽然截至牛牛观察发稿，小米官方还没有正式对外确认该消息的准确与否。但我们更倾向于认为，这次大概率应该是真的。因为港交所已经修改上市标准支持“同股不同权”，并且已公开表示要争夺独角兽企业。作为超级独角兽的小米，在生态圈的华米科技等已经上市的情况，无论是从外部因素压力还是内部动力驱动，尽快上市早已是多方的共识。

上市应该没多大悬念的，最多就是快或慢而已。现在很多人更加关注的是，小米上市后，市场到底会给出多少的估值？牛牛观察统计发现，业内对小米的合理估值还是存在比较大的分歧的，有600亿美元-800亿美元的；有说1000亿美元的；更有甚者提出2000亿美元的。而据媒体报道，此次上市小米正在争取的是将上市后的市值稳定在1000亿美元以上。

1000亿美元，对于小米来说，到底贵还是不贵？能不能稳住？它合理的估值又应该是多少？

首先，1000亿美元到底是个什么概念？目前已经上市的巨头，阿里巴巴、腾讯、工商银行、京东的市值分别约为：4600亿美元、4700亿美元、2500亿美元和500亿美元，对应的市盈率分别为：46倍、43倍、6.8倍。以小米1000亿美元的估值，去年75.8亿元估计盈利计算，其历史市盈率约为83倍。

如果这样简单地进行对比的话，1000亿美元的市值对于小米来说，还是有点高估的。不过，目前亚马逊的市盈率高达195。如果都与亚马逊来对标的话，似乎绝大多数公司的估值都不高。那是因为，资金扎堆亚马逊，将其估值吹出了大泡泡。倘若有公司市盈率比它还高，大多数情况下，只能说明该公司的泡沫已经非常之大了。

言归正传，如果以40倍为合理估值，假如今年小米的净利润能够达到20亿美元，那么其合理的估值应该为800亿美元。

其二，即使市场给出了1000亿美元或更多的估值，而小米到底值不值这个价格？牛牛观察认为，需要从以下几个方面来看：

⑴、小米能否保持高速的增长？去年其预估盈利大约为75.8亿元，按6.3的汇率换算，则为12.03亿美元。如果在40倍市盈率的时候达到1000亿美元估值，则需要25亿美元净利润，那么小米今年必须保持207.8%的高速增长。能不能达到，这确实要打上一个大大的问号？

⑵、雷军在不久前公开承诺，今年起小米旗下的手机、物联网及各种生态链产品等硬件业务的综合净利润率不会超过5%，并立下“军令状”：如有超出的部分，将全部返还予用户。

低利润率将会限制小米未来的盈利能力，是否会影响境外投资者对小米的热情。尤其是要达到25亿美元净利润，这意味着营收要达到500亿美元(折合人民币3150亿元），这可不是一件容易的事情。要知道，根据预测，2017年小米的收入大约为176亿美元(1110亿元)，这意味着，小米今年的营收要增加近两倍。

⑶、在很多分析人士看来，小米已经形成了庞大的产业帝国，具有了非常强大的协同和创新能力。这种生态链形成的“护城河”是很多企业不具备的。这也是为何市场非常看好小米的投资价值之所在。

据不完全统计，小米旗下的公司已经超过100家，这也是小米被人称为小米帝国的根源。不过，小米与生态链公司高度依存，有利也有弊。不仅是这些企业离不开了小米，其实小米也越来越无法离开这些生态链企业。

因此，有分析人士质疑，如果在A股上市小米将面临关联交易的问题，生态链企业上市也将面临独立性疑问。还好，雷军已经注意到这个问题，他已辞去猎豹移动、欢聚时代等多家公司的董事长职务。一切都还亡羊补牢——犹为未晚呢。

总之，小米要守稳1000亿美元的市值关口，还有不少的事情还得一步一个脚印的做好。在此，牛牛观察希望，小米能够通过不断的创新和奋斗，成长为一家令人尊敬的伟大公司。

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