牛牛观察｜美图的社交转型战略 资本市场缘何用脚投票？

上周三，美图公司在北京召开发布会，宣布其最新的“美和社交”战略。作为该战略重要的部分，将美图秀秀从影像工具应用进化成为社交平台应用。对此，美图公司创始人兼CEO吴欣鸿解释称，此举是为了进一步完善商业化打法，试图快速提升广告变现能力，以回应投资者的期待。

对于美图公司来说，此次将航向瞄准社交平台，算是一步不得已而为之的冒险之举。我们知道，自2016年12月美图在港交所上市以来，美图至今没有实现盈利。财报显示，美图公司在2013-2017年的亏损分别为2581.3万元、17.72亿元、22.17亿元、62.6亿元和1.97亿元。在去年，美图对外宣称2018年会实现盈利，今年能否实现这个目标，我们不得而知。

虽然投资者更加看重的是一家公司的未来发展前景，但问题恰恰出在此。

其一：美图虽然拥有数亿的活跃用户，但最近却呈下降态势。根据美图公布的数据，2016年上半年，美图月活跃用户高达4.46亿；去年活跃用户总数则下滑到4.16亿，同比减少7.6%，而国内用户下滑幅度高达16.4%。

今年的用户数如何，牛牛观察暂时未获知最新的数据，但我们猜想：大概率是不容乐观的。特别是随着抖音、快手的崛起，短视频对其他用户群产生的虹吸效应，相信市场一定会感受到了压力——用户的时间是相对有限的，其他App吸引的用户时间，相当大比例是抢占其他竞品而来，这是零和博弈。

其二，美图秀秀是靠影像工具起家的，为了提升庞大用户基数的变现率，美图其实一直在不断地尝试转型，其业务也越来越多元化。但其在线广告和电商的收入，并没有出现大幅的增长。

除了美图秀秀等核心产品外，美图曾试图进军手机，但去年82.6万台的销量真是有点拿不出手，更不用说加固护城河、增强企业盈利能力了。

又如，受到市场追捧的区块链、芯片等行业，美图也大势宣布要介入，但区块链我们至今没看到实质进展，芯片要想在短期内看到效果，就更甭想了。

诚如有分析人士所指出的，不断地追逐已经令市场狂热的所谓风口，可能正是为了掩盖主营业务面临的困境。尤其是在资金宽裕的时候，资本市场流行概念炒作，哪家公司只要触及这些概念，大概率会被市场疯狂地拉一波。

但是，人算不如天算，如今的市场，单靠概念哪能走出反转行情？更何况是在相对成熟的港股市场？

所以，我们看到的景象是，投资者一直用脚在对美图投票。随着IPO禁售期的结束，创新工场、老虎基金、启明创投和IDG等多家机构相继减持美图。

在股价方面：从2017年3月20日创出23.050港元的新高之后，美图股价从此走入了漫漫的“熊”途。今年6月15日，美图股价开盘后不久就洞穿7.460港元，创出上市以来的新低。此后股价并没有就此打住，仍然在不断创出新低。

因此，美图如今宣布大举向社交领域转型，我们一点也不感到惊奇。相反的是，美图的转型来得太慢了。像被抖音和快手抢占先机的短视频红利，美图已经完完全全地给错过了。而在当下，要打造一个留住用户，并能提升商业化转化率的社交平台，又谈何容易呢？

投资者显然不好骗。我们再来看看美图宣布社交战略后的股价走势，投资者可是一点也没给蔡文胜面子：8月8日当天小幅下跌0.67%，而同日恒生指数可是小幅上涨0.39%。谁强谁弱可是一目了然啊。

从8月10日开始，美图开始新一轮的下跌，8月14日下跌5.54%，8月15日下跌8.79%。股价最低下探4.880港元。与8.5港元的发行价相比，已近腰斩。

这也不难理解，在主营业务面临较大挑战，被迫转向社交领域的美图，要真正留住用户，让用户用时间或金钱买单，那必须有拿得出手的实实在在的东西才行。仅靠美图现有的功能，让用户心甘情愿地留在其生态系统中，可不是想象的那么美好和简单。

不可替代性，这是一家公司护城河中最重要的内容。美图能否在转型的过程中找到它，事关公司未来的生死存亡。牛牛观察衷心希望，美图能够不辜负用户的期望。只是，市场留给美图的时间好像并不太宽裕了。

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