牛牛观察｜趣头条股价再创新低，投资者缘何用脚投票?

11月12日，趣头条(Nasdaq:QTT)发布了截至9月30日的2018Q3财报。对于这份财报，有人喊多，有人做空。牛牛观察认为，趣头条的三季报喜忧并存，而亏损持续扩大的忧，显然需要公司上下付出更多的汗水和才智。

在趣头条的Q3财报中，如果仅从同比增幅来看，多项数据确实非常的靓丽：三季度主营业务营收达9.77亿元，环比翻番，同比增长520.3%；三季度的DAU(Daily Active User，日均活跃人数)突破2130万，同比增长229.0%；用户平均在线时间超过55分钟，呈现几何式增长，用户登陆率行业第一，IOS长期霸榜，在资讯类应用中排名第一。

而根据趣头条的官方预测，今年四季度趣头条的营收将达到12亿-12.5亿元。如果能够达预期的话，这意味着趣头条今年全年营收将接近30亿元，届时同比增幅将达到近500%。在现如今的经济大环境下，能够取得如此成绩委实不容易。这表明趣头条的商业模式，已经形成了自己的“护城河”。

按照一般人的逻辑和感性，趣头条的股价应该往上冲了。但是，实际走势却让人大跌眼镜：11月12日财报公布当日，趣头条股价大幅跳空低开，收盘跌幅达12.92%；第二日，其股价虽然小幅收红，但盘中却下摸5.00美元，这与趣头条发行价7.00美元相比，已经下跌了28.57%。如果要涨回去的话，则要上涨40%了。

投资者缘何用脚投票趣头条的三季报？其实，在财报中，还有一个数据，却在给做多的投资者大泼冷水：趣头条在营收大幅增长的同时，而亏损增长的速度似乎要更快一些：按照美国通用会计准则，趣头条三季度亏损10.3亿元，较去年同期2832万元亏损扩大逾35倍，显然这个速度要快于营收增长的速度。

对于如此大额的亏损，趣头条给出的解释是：按照美国通用会计准则，在10.3亿元的亏损中，包含了约7.1亿元的股权激励的费用。若扣除这笔非经常性损益后，趣头条三季度的亏损额则降至3亿元。即使如此，亏损增长的速度大约也在10倍多，这也是趣头条今年三季度主营收入增速的一倍。

其实，趣头条的盈利确实还有很大的提升空间。根据财报，趣头条今年三季度收入成本为1.538亿元，与去年同期相比增加了638.4%，主要是内容采购成本，以及与负责内容管理的雇员人数增加有关的工资和福利增加有关。

而从收入构成来看，广告收入依然是趣头条的主要支柱。根据趣头条公布的财报显示，其三季度广告收入将达到8.965亿元（约合1.305亿美元），较2017年同期的1.567亿元增长了472.3%。很明显，趣头条广告收入增速低于成本增速。这不是一个好兆头。如果趣头条不能将成本节约下来，或者无法开辟新的开源渠道，那么，趣头条的财报在短期内，要想实现盈利也并非那么容易。

综上而言，走低线（小）城市流量路线的趣头条，要想打消投资者的顾虑，赢得他们的青睐，显然还有很多功课必须去做，并且还要做到达标。特别是随着更多竞争者的加入，行业竞争越来越激烈，行业的超额利润越来越少，趣头条要想在行业中保持领先优势，势必要付出更多的才智和汗水。对于趣头条未来的发展走势，我们给予祝福，也拭目以待。

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