牛牛观察｜刚上市的宝宝树，真的被低估了吗？

11月27日，中国目前规模最大、最活跃的母婴社区平台之一的宝宝树，在港交所挂牌上市。按照当日6.87港元的收盘价计算，宝宝树市值为115亿港元。值得注意的是，这一数字要低于今年5月底阿里投资的20亿美元的估值。

对于115亿港元的估值，宝宝树创始人王怀南向记者抱怨称“被低估了”。宝宝树真的被低估了吗？是资本看走眼了？还是另有其他原因？宝宝树到底多少估值才为合理？

从宝宝树所处的母婴市场的赛道来看，依然是一片被长期看多的蓝海市场。据有关机构的估计，到2020年母婴家庭产业的市场规模，将从2018年的2.86万亿元增加至3.6万亿元。这也是为何宝宝树上市首日在盘中破发后，还能顽强地将收盘价维持在发行价之上的关键原因。

尽管面对一片蓝海市场，但是资本并没有出现疯狂的抢筹。上市第二日宝宝树的股价依然在6.80港元附近震荡。这或许恰恰说明，资本是认可当前的估值的。

当然，两日的股价，可能并没有很好地反映市场的态度，或许在几个月之后，咱们再回头来看，资本到底会给宝宝树何种估值。那时的估值，或许能更好地反映宝宝树的合理估值到底是多少。

无论到时宝宝树的估值是多少，但有几个方面，是投资者不得不高度关注的。

其一、宝宝树的流量已有下滑的迹象，这可不是一个好的信号。据招股书披露的数据，宝宝树月活跃用户数量从2017年上半年为1.6亿，下降至2018年上半年的7200万。

对此，宝宝树的解释是PC端热门搜索引擎采用的算法变更影响排名所致。但剔除这个影响，宝宝树难以打消一些投资者的担忧。流量是互联网企业的生命线，流量的下滑，对互联网企业来说，谁都会担心得睡不着觉。

其二，宝宝树的竞争对手其实并不少，宝宝树的护城河还没有强大到，可以无视其他竞争对手的地步。尤其是亲宝宝的迅猛发展势头，对宝宝树已经造成了非常大的威胁。

何况，京东、天猫、亚马逊、淘宝、苏宁易购等综合类平台，以及贝贝网、美囤妈妈、好孩子、宝贝格子、红孩子等垂直类平台，都不是善茬。

一些投资者认为，垂直类母婴平台和社区母婴平台未来可持续发展的可能性正在日益变小。尤其是随着综合电商平台的强势介入，留给它们的机会和空间，会越来越小。

宝宝树此番上市后，能否利用融到的资金，和亲宝宝展开对决？能否将其他竞争者更远地甩在身后？着实令人期待。

其三，宝宝树严重依赖广告收入的盈利模式，变现能力较差的问题，急需找到新的突破口和利润增长点。

根据招股书披露的数据，2018年上半年，宝宝树的广告收入为2.98亿元，占4亿元总营收的比例高达73.2%。

从某种意义来说，宝宝树的绝大多数收入来自少数主要广告客户。如果主要广告客户出现变动，对宝宝树的营收和利润表，都会产生较大的影响。

更何况，宝宝树在持续的亏损。2015年-2017年，宝宝树分别亏损2.86亿元、9.34亿元和9.11亿元。

必须持续地烧钱，才能维持市场份额和地位，这是互联网企业当前的命门。宝宝树是幸运的，至少此次上市又补充了不少的弹药。凭借这些弹药，宝宝树可以对竞争企业，展开猛烈的进攻和肉搏。只要坚持到最后一个，毫无疑问会迎来巨大的发展空间。

不过，这又谈何容易。宝宝树此番融到的资金，其实也不能乱花，还必须精打细算，打造自己的核心竞争力才行。只有自身具有了持续的造血能力，宝宝树才能在未来激烈的市场竞争中，巩固自己的江山和地位。

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