牛牛观察｜评级与股价背离：该如何看待美团点评的财报？

3月11日晚间，港交所上市公司美团点评发布了2018年第四季度及上市后的首份全年业绩报告。财报显示，2018年美团点评的营收猛增逾九成，亏损额度逐季递减。

财报看上去似乎还是不错的，至少很多指标都在逐渐向好。这不，高盛、招商证券等知名机构都给予美团点评买入的评级，并将目标价调至70港元。

高盛的观点是这样的：“股价短期内将继续波动”“鉴于经营往绩纪录良好，前景乐观，仍然维持“买入”评级。”招商证券的观点是：“我们维持买入评级，下调目标价至70港元（前次75.9港元）。”

按说，美团点评的股价应该是继续上涨的，但是市场有时候却并不给人面子——财报发布后的两个交易日，美团点评的股价却从3月11日收盘价的58.90港元下跌至3月13日的49.80港元，期间最低价下探48.00港元。

机构说好的70港元，为何越来越远呢？到底是机构错了，还是市场错了？券商评级与市场表现为何高度背离？那么，我们又应该如何解读美团点评的此份财报呢？

首先，不得不指出的是，美团点评的多项指标数据确实在逐渐向好。

比如，去年第四季度营收198亿元，高于彭博预期的193.86亿元；新业务及其他收入由2017年的20亿元增至2018年的112亿元，增幅达450.3%；亏损净额在逐季收窄，去年第二至四季度经调整的亏损净额分别为32.1亿元、24.6亿元和18.62亿元。

特别是对于亏损来说，如果没有收购摩拜带来的45.5亿元亏损，那么，美团点评的财报数据应该会更为好看一些。如果未来能够将一些业务板块处理好，美团点评的盈利也并非很遥远的事情。

其二，在多个靓丽指标的背后，不能忽视美团点评面临的多项挑战。

第一个挑战：美团点评如何减少网约车和共享单车业务的持续亏损。这是未来减亏和盈利的关键着力点之一。

网约车美团目前还只在上海和南京进行了试点，还好未铺开到全国市场，还比较好处理。最值得关注的还是摩拜，收购摩拜给美团点评带来了高达128亿元的商誉隐患，这一块业务该何去何从，自然会引起诸多投资者的高度关注。

第二个挑战：在各项业务大幅增长的同时，如何遏制住主营业务的放缓。

财报显示，去年四季度美团点评的餐饮外卖营收为110.06亿元，同比增长66.1%，低于上季度84.8%的增速。其主要原因是竞争加剧及宏观经济逆转导致的补贴增加。

我们知道，美团点评的主要竞争对手是饿了么。在饿了么的紧逼之下，美团点评的餐饮外卖在未来一段时间仍将面临非常大的压力。如何调整战略和战术，则事关主营业务的江山和版图。

第三个挑战：在未来的市场竞争中，要赢得胜利关键还在于自身的创新能力。

如何通过技术、市场等方面的创新，进一步夯实自身的“护城河”？如何开发出更有活力和竞争力的业务板块？这些都是美团点评在未来绕不开的话题。

值得夸赞一下的是，美团点评的管理层显然对自身的问题和挑战是一清二楚的。在财报中，美团点评明确表示，2019年将“大幅缩减两者（网约车和共享单车）的经营亏损”、“审慎探索新零售”、“继续培育RMS和供应链解决方案业务”……

如何能够将上述这些策略不折不扣的落地，美团点评的股价达到机构给出的70港元的目标，则会是比较轻而易举的事情。但能否解决好目前面临的诸多挑战和问题，显然市场还是缺乏一点耐心和信心。

至于明年再发年报的时候，美团点评会交上什么样的答卷？市场又会给出什么反应？牛牛观察在此唯有祝福，同时也拭目以待。

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