牛牛观察｜天鸽互动能否止住下滑态势？

日前，港股上市公司天鸽互动（01980.HK）发布了2018年财报。数据显示，2018年度天鸽互动收益7.52亿元，同比下跌17.91%；盈利2.18亿元，同比下跌32.65%。

尽管从绝对数字来看，天鸽互动的营收和盈利还是不错的，但是，与前年的数据相比，则出现了比较大幅度的下滑。这无疑给天鸽互动的运营和管理层，敲响了警钟。

对于数据的下滑，官方给出的解释是：“受行业竞争加剧以及政府监管加强的影响，在线直播行业增速放缓”，以及“中国品牌的智能手机渗透率已处于较高水平，过去一年智能手机出货量同比增速明显下滑，移动端用户规模整体趋稳，中国移动互联网行业进入存量时代”。

上述两个原因确实是客观存在的巨大挑战。在行业的大浪淘沙之中，连熊猫直播等都被迫关服、退出历史舞台，天鸽互动在大环境的不利影响之下，业绩出现一定的下滑尚在情理之中。

针对各项挑战，天鸽互动也积极做出了很多调整。比如，精简并优化旗下各平台业务，推动直播平台更贴合用户需求；收购无他相机后，主动破局转型高端内容直播；与新浪微博进行合作。

天鸽互动的这些战略调整，有多大的胜算去扭转业绩出现的下滑态势？这是很多投资者非常关注的核心问题。

首先，这些措施的推行，从活跃用户数量等来看，确实是起到了不小的积极作用。数据显示，截至2018年12月31日止三个月，天鸽互动的月度活跃用户总人数较 2017年同期增加156.3%。这个增长幅度还是很抢眼的。

不过，近期由于受精简合并业务、互联网用户增长放缓及在线互动娱乐市场竞争加剧等因素的影响，天鸽互动的月度活跃用户已经有所放缓。而由于摄影及视频市场竞争加剧，无他相机月度活跃用户环比也出现了减少。

这可不是一个好的迹象。流量是直播企业的生命线，如果天鸽互动不能进一步优化或开发更有吸引力的产品或服务，增加用户的粘度，随着市场竞争的不断加剧，月度活跃用户可能会继续减少。如此，今后的财务报表可就不那么好看了。

另外，还有一个值得关注的问题。虽然天鸽互动去年的活跃用户数量大幅增加，但是，付费用户数量却并没有随之水涨船高。转化率低，那么问题到底出在什么地方了？

更加令人担忧的是，天鸽互动的付费用户数量却出现了较大幅度的下降。财报中透露的数据显示，截至2018年12月31日止三个月，天鸽在线互动娱乐服务的季度付费用户为69.5万人，较截至2018年9月30日及2017年12月31日止三个月分别减少约23.4%及36.7%。

对此，天鸽互动给出解释是：“主要是由于本集团对旗下平台进行整合，将业务重点放在核心平台；并对付费转化率较低的移动渠道进行了整改”。

这个解释看起来似乎有道理，但是，这恰恰说明天鸽互动目前的用户付费转化率不尽如人意。须知：天鸽互动现在的业绩，是在平均单个用户的付费额提升的情况下取得的。如果平均付费额度不提升，情况则会变得更糟。

展望今年的业绩，天鸽互动则比较乐观，认为“在线直播行业仍具备可观的发展前景”、“无他相机将助力天鸽‘直播+相机’发展战略取得突破性发展”，“海外业务将成为天鸽新的增长动力”。

这些到底能给天鸽互动多大的助力？天鸽互动在短期内能否抗住压力，扭转业绩下滑的势头？对此，我们不得而知，唯待时间给出答案了。

顺便提一下，近段时间天鸽互动在不断花钱回购股票，但是股价却没有太大的起色，离2015年的2.08港元的低点也仅仅只有几步之遥了。资本的态度，往往早已给出我们很多的暗示了。

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