牛牛观察｜跟谁学VS嘉宏教育，哪家更能吸引投资者？

教育企业登陆资本市场的热潮仍在延续。最近，跟谁学和嘉宏教育又分别向监管部门递交了招股书。跟谁学拟在纽交所IPO，嘉宏教育拟登陆港交所。

根据公开宣传资料，跟我学可能将成为K12在线教育公司首家规模盈利的上市公司；嘉宏教育则是浙江省规模最大的民办大专教育机构。那么，这两家企业到底哪家的“护城河”更深？谁更能获得投资者的认可呢？

1、谁的财报含金量高？

单纯的从财务报表来看，跟谁学和嘉宏教育均实现了盈利。

根据招股书，跟谁学2017年-2018年营收分别为0.98亿元、3.97亿元，毛利率分别为74.4％、64.1％，净利润分别为-0.87亿元、0.2亿元。值得一提的是，跟谁学一季度的营收和净利润分别猛增至2.69亿元、3389.1万元。

而2016年-2018年嘉宏教育的营收分别为1.62亿元、1.72亿元和3.02亿元，净利润分别为1.37亿元、1.91亿元和2.87亿元。

从绝对数来看，似乎嘉宏教育的营收和净利润更甚一筹。但是，从增速来看，跟谁学显然要更快一些。

不过，嘉宏教育净利润的高绝对值和快速增长，主要是毛利率的提升、其他收入持续大增，以及重新计量先前持有被收购方股权产生的收益所致，未来难以具有持续性。

2、跟谁学的“两大隐忧”

从业务结构来看，跟谁学定位于一家B2C的在线教育机构，并在2018年选择拆分2B业务，专注于2C的在线教育。从收入结构来看，K12课程在2018年和2019年前3个月中分别占比73％和75％。

跟谁学能够在较短的时间实现盈利，足以证明其盈利模式已经比较成熟，它在成本控制及获客方面，已经形成了一定的核心竞争力。相信，如果没有市场环境的大变化，跟谁学还能够保持靓丽的财务报表。

但是，跟谁学也存在不小的隐忧，第一个大的隐忧主要来自于监管层面。当前，在线教育APP基本上处于监管的空白状态，但是，去年以来，根据教育部等部门先后发布了多份通知，在线教育监管已是势在必行。

在《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》中，监管部门明确提出线上教育将与线下培训机构的管理方式同步。那么，“超纲教学”、“提前教学”、“强化应试”，这些在线学科类辅导的雷区如何规避？教学内容、教师资质、学费收取方面等方面的整改与规范，能否顺利过关？这些都是对在线教育机构的一个不小考验。

跟谁学面临的第二个隐忧则是收入对名师的过分依赖。数据显示，2018年、2019年一季度，跟谁学前10名教师提供的课程占据的净收益分别达到了46.6%和46.4%。如此高的比例，倘若某些优秀的老师被挖走的话，势必会对跟谁学的财务状况和经营结果产生比较大的负面影响。

3、嘉宏教育的扩张难题

而嘉宏教育则是一家从事线下教育的地方性民办教育企业。其收入来源由旗下的长征学院、精益中学和信息商务学院收取的学费、住宿费和其他教育服务收入构成。

长征学院、精益中学均位于中国经济发达的浙江省，独特的区位优势使得从事专科教育的长征学院，能够继续维持目前的毛利率。而位于河南的信息商务学院，拥有稀缺的本科牌照，这是嘉宏教育的一个有力的“护城河”。

综上，牛牛观察认为，嘉宏教育在未来一段时间内，有能力维持现在的营收增长态势。有分析预测，倘若嘉宏教育能顺利完成扩张，则其学费收入将远远超过2.33亿元的增长空间。

不过，由于线下教育受土地、空间限制等方面的限制，嘉宏教育很难通过现有学校的内生性增长，实现收入规模的快速增长。除非等此次成功IPO之后，嘉宏教育将募集大量投入到兼并收购上。这取决于嘉宏教育管理层的野心和战略。

分析跟谁学和嘉宏教育的财务报表，以及两家企业的优劣势之后，相信投资者心里已经有了自己的判断。那么，这两家企业何时能够登陆资本市场？挂牌交易后，股价又会呈现出什么样的走势？还待时间给出答案。

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